天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

　　天然橡胶空头认为需求平淡。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

　　截至2025年2月6日，1月24日-30日上周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为8%，1月31日-2月6日本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为20.01%，较上周走高12.01个百分点，较去年同期走高0.23个百分点。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为22.32%，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为29.01%，较上周走高6.69个百分点，较去年同期走低13.22个百分点。

　　截至2025年1月26日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅3.7%。中国深色胶社会总库存为76.4万吨，环比增加5%。中国浅色胶社会总库存为55.2万吨，环比增1.9%。

　　山东丁二烯12700（-50）元。江浙丁二烯12550（0）元。华北顺丁14500（-100）元。

　　我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们大家都认为RU升水回归大半，可能有所反复。

　　2月12日05合约跌22，报2579，现货跌13，基差+63。企业利润有所回落但依旧较好，国内开工回到高位水平，后续供应压力依旧存在，海外开工恢复缓慢，原料整体偏弱，供应端仍有一定利空。需求端关注节后恢复情况，当前多数下游利润仍处低位，终端需求未有大幅好转，需求支撑预计也较为有限。虽盘面仍有贴水，但甲醇现货估值依旧不低，且供应仍有进一步走高预期，后续甲醇利润或仍有下修需求，但大幅度下滑空间预计相对有限，单边参与难度较大，关注PP与甲醇价差的修复机会。

　　2月12日05合约涨29，报1765，现货持平，基差-125。盘面明显走强，但现货端唯有明显波动，基差进一步走低，当前问题依旧是现实疲软以及现货估值偏低的问题，盘面冲高后追高风险较大。基本面来看，国内开工同比高位，企业利润低位小幅走高，低成本工艺仍有一定利润，当前未见大规模减产出现。需求端农需返青肥为主，工业需求节后开始慢慢地恢复，整体需求难有大幅改善且节前某些特定的程度透支节后需求。当前格局下后续企业进一步大幅去库的难度较大。盘面当前对现货仍有较大幅度升水。总的来看，尿素现货估值不高，但盘面估值不低，短期盘面无进一步利好，盘面有一定的回调压力，建议盘面冲高不追，在盘面高升水下生产企业可逢高参与空头套保机会。

　　WTI主力原油期货收跌1.98美元，跌幅2.71%，报71.21美元；布伦特主力原油期货收跌1.88美元，跌幅2.45%，报74.94美元；INE主力原油期货收涨1.00元，涨幅0.16%，报620.8元。

　　数据方面：富查伊拉港口库存周度数据出炉，汽油环比累库1.25百万桶至8.03百万桶，环比累库18.42%；柴油环比去库0.41百万桶至1.77百万桶，环比去库18.78%；燃料油环比去库1.19百万桶至8.01百万桶，环比去库12.89%；总成品油库存环比去库0.35百万桶至17.81百万桶，环比去库1.90%。

　　消息方面：英国《 金融时报》周三援引知情人士的话称，欧盟委员会正在考虑将天然气价格上限作为本月工业支持计划的一部分。欧洲最大供应国挪威首相称，三年前欧盟就曾与欧洲讨论过对价格设定上限的问题，布鲁塞尔方面明白这并不能解决高油价的问题。

　　短期来看，原油短线受地理政治学溢价如期回落，就当前基本面油价已不宜追空。长久来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，特朗普上任后的政治举措基本符合我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前建议油价偏震荡对待，建议投资的人把握节奏，做好风控，等待拐点出现。

　　PVC开工保持高位，广西华谊10日起停车大修一个月、镇洋计划13日开始做年度检修，因此产量预期减少，但整体依旧高位；烧碱利润较高，一体化装置开工保持高位，昨日至今伴随着烧碱大幅度下滑利润有所回落，一体化装置占PVC生产的基本工艺的63%，PVC产量下降有限；国外检修计划陆续推出，关注远期3-4月企业例行检修计划。库存方面，截至2025年2月6日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.1天，环比增加65.12，PVC社会库存新（41家）样本统计环比增加9.5%至82.29万吨，同比增加7.70%；其中华东地区在77.03万吨，环比增加7.21%，同比增加9.10%；华南地区在5.26万吨，环比增加59.39%，同比减少9.31%，节后主受春节长假影响，厂库节日性增长。成本端电石：乌海地区主流贸易价格稳定在2400元/吨，生产企业出货积极，部分企业有库存累积。兰炭价格再次下降，成本端支撑减弱，市场看跌心态浓郁。PVC现货：实盘成交偏弱，华东地区电石法五型现汇库提在4920-5050元/吨，乙烯法在5200-5400元/吨，国内电石法PVC生产企业出厂价格个别小幅上调50元/吨；基差来看，华东地区PVC基差为05合约-200至-300元/吨区间，现货价格报价坚挺，市场成交气氛平淡。

　　整体而言，PVC供给处于高位，整体库存累库为主，社库累库水平低于去年同期，需求端房地产股受深圳成交数据亮眼影响大面积上涨提振PVC终端需求，盘面来看PVC短期止跌企稳，当前偏强运行，但考虑到终端下游开工情况依旧较差及PVC新增投产影响，05合约5400一线价格承压。操作使用建议：逢低短多，关注5400一线压力。

　　纯苯端上周受进口冲击库存高企，主要一是中东集中向东北亚发船7万吨纯苯相当于去年一年中东到中国的进口量；另一方面日本苯乙烯一季度大量停车，导致本土纯苯需求下降从而令国内纯苯承压；但从现货表现来看，纯苯端华东港口价格止跌、山东价格已经企稳回升，当前价格已体现进口利空。苯乙烯自身而言，原料库存和自身港口库存处于年内偏高水平，苯乙烯当前高开工进一步负荷上升的空间存在限制，去库给到下游需求，而从下游春节期间白色家电销售数据分析来看表现不错，昨日下游随行就市，现货采购暂少，主力下游尚在开工恢复提升中。故整体而言，在成本端纯苯价格已经止跌企稳的背景下，我们大家都认为苯乙烯也将止跌，多头思路对待。盘面企稳回升，符合我们判断，后市仍旧多头思路对待。

　　数据更新：库存：截至2025年2月10日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：15.65万吨，较上周期增1.05万吨，幅度增7.19%。商品量库存在11.3万吨，较上周期增0.9万吨，幅度增8.65%。下游：下游随行就市，现货采购暂少，主力下游尚在接收开工恢复初期。苯乙烯现货：2月12日，国内苯乙烯市场整理小涨。江苏市场收盘8680-8720元/吨，较上一交易日涨50元/吨。纯苯现货：纯苯今日价格涨100元，执行7750元/吨。

　　聚乙烯，期货价格持续上涨，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格持续上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间存在限制。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回升幅度有限，将其负反馈传递至价格中枢下移。短期矛盾不突出，预计2月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价7854元/吨，上涨14元/吨，现货8150元/吨，上涨50元/吨，基差296元/吨，走强36元/吨。上游开工87.29%，环比下降0.15 %。周度库存方面，生产企业库存54.44万吨，环比累库21.94 万吨，贸易商库存4.09 万吨，环比累库1.12 万吨。下游平均开工率14.31%，环比上涨2.14 %。LL5-9价差58元/吨，环比扩大7元/吨。

　　聚丙烯，期货价格持续上涨，分析如下：美国务院宣布将接管巴拿马运河管理权，LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。2月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计2月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7445元/吨，上涨15元/吨，现货7460元/吨，无变动0元/吨，基差15元/吨，走弱15元/吨。上游开工78.53%，环比下降0.18%。周度库存方面，生产企业库存62.59万吨，环比累库27.42万吨，贸易商库存21.56 万吨，环比累库9.23万吨，港口库存6.77 万吨，环比累库0.78 万吨。下游平均开工率31.28%，环比下降12.32%。LL-PP价差409元/吨，环比缩小1元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落节奏，逢高做空LL-PP价差。

　　PX05合约下跌24元，报7366元，PX CFR下跌2美元，报895美元，按人民币中间价折算基差31元（+7），5-9价差-44元（-32）。PX负荷上看，中国负荷86.2%，亚洲负荷77.8%，装置方面，国内装置变动不大，几套装置负荷小幅波动，盛虹装置降负，海外GS40万吨装置检修，日本35万吨装置1月底起检修45天，印尼TPPI重启。PTA负荷80.5%，环比上升2.7%，装置方面，英力士重启，逸盛新材重启，目前维持五成负荷，恒力两套装置计划检修，中国台湾一套150万吨装置重启，一套55万吨装置检修。进口方面，2月上旬韩国PX出口中国7.9万吨，环比上升2万吨。库存方面，12月底库存389万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为217美元（-7），石脑油裂差114美元（0）。后续来看，短期检修较少，PX整体平衡偏累，聚酯产业链目前受淡季压制，而基本面改善时间主要在三月之后，近期有减产及检修的计划不断出现，原油企稳的背景下，预期估值将有所修复，关注逢低做多的机会，但谨防原油意外回落带动下滑的风险。

　　PTA05合约下跌2元，报5178元，华东现货上涨25元，报5150元，基差-46元（+6），5-9价差2元（-4）。PTA负荷80.5%，环比上升2.7%，装置方面，英力士重启，逸盛新材重启，目前维持五成负荷，恒力两套装置计划检修，中国台湾一套150万吨装置重启，一套55万吨装置检修。下游负荷81.7%，环比上升2.1%，装置方面，282万吨装置重启，恒邦30万吨长丝检修。终端加弹负荷上升6%至14%，织机负荷上升16%至17%。库存方面，2月7日社会库存（除信用仓单）环比累库15万吨，到322.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费涨36元，至297元，盘面加工费涨14元，至346元。后续来看，基本面上受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费在2月将持续偏弱，3月随着进入检修季预期加工费有所改善，将在低位小幅回升，绝对价格这一块，在原油企稳的背景下，预期将受到PXN估值修复的影响有所反弹，关注逢低多配的机会，但谨防原油意外回落的风险。

　　EG05合约涨28元，报4739元，华东现货涨19元，报4775元，基差33元（-3），5-9价差-22元（-4）。供给端，乙二醇负荷76.9%，环比上升3.6%，其中合成气制75.1%，乙烯制78%，合成气制装置方面，山西美锦半负荷运行，沃能降负检修；油化工方面，成都石油化工短停重启，三江石化重启，镇海炼化重启推迟，扬子石化意外停车，富德检修。海外方面，沙特jupc2#停车中，Sharq4#重启，科威特53万吨装置检修，美国多套前期因天气原因停车装置重启，南亚119万吨装置因设备原因停车。下游负荷81.7%，环比上升2.1%，装置方面，282万吨装置重启，恒邦30万吨长丝检修。终端加弹负荷上升6%至14%，织机负荷上升16%至17%。进口到港预报17.1万吨，华东出港2月11日0.76万吨，出库下降。港口库存69.7万吨，累库2.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-761元，国内乙烯制利润-602元，煤制利润1077元。成本端乙烯持平至880美元，榆林坑口烟煤末价格下降至590元。春节期间大幅累库，美国多套装置重启，进口持续偏高，供给负荷高位之下港口持续累库，2月下游复产仍需一段时间，显性库存持续累库或将导致短期震荡偏弱走势，3月基本面将有所好转，一方面2月美国和沙特多套装置计划检修，另外一方面下游将恢复高负荷，显性库存预期从3月起重新去库，关注3月后的做多机会。

　　玻璃现货报价1320，环比前日持平。截止到20250206，全国浮法玻璃样本企业总库存6014.4万重箱，环比+1678.8万重箱，环比+38.72%，同比+60.32%。折库存天数28.1天，较上期+7.9天。周产量下滑至1093715吨，产业供需矛盾较小，节前经济工作会议增量信息有限，关注节后两会。净持仓空头相对集中，节后盘面延续回落，预计盘面宽幅震荡为主。

　　纯碱现货价格1400，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量保持高位。纯碱需求一般，下游需求未启动。截止到2025年2月10日，国内纯碱厂家总库存186.27万吨，环比增加1.76万吨，涨幅0.95%。其中，轻质纯碱85.30万吨，环比增加1.99万吨，重质纯碱100.97万吨，环比减少0.23万吨。净持仓空头集中，盘面缺乏驱动。